可持續發展連結債券與永續連結衍生商品

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建立於 2026年10月15日

學習重點 掌握可持續發展連結債券（SLB）的定義：債券本息支付條件與發行人的可持續發展績效目標相連結。 區分「資金用在哪裡」與「發行人達成什麼成果」：SLB 的資金用途不受限制，可用於一般企業營運，不以特定綠色或社會效益計畫為限。 理解關鍵績效指標（KPI）、可持續發展績效目標（SPT）與債券本息支付條件三者的關係。 辨認 SLB 常見連結指標（生物多樣性、用水量、碳排放範疇一），以及較不常見的碳排放範疇三。 掌握永續連結衍生金融商品常見的績效指標：ESG 評級、溫室氣體減排與其他 ESG 指標；股價不是永續績效指標。 核心觀念 一、SLB：以永續績效連結債券支付條件 可持續發展連結債券（Sustainability-Linked Bonds，SLB），是將債券本息支付條件與發行人的可持續發展績效目標相連結的債券。判斷時要看契約是否把永續成果與財務條件連在一起，不能只看名稱是否出現「綠色」或「永續」。 SLB 的募集資金不受限於特定綠色投資計畫或社會效益投資計畫，可用於一般企業營運所需，因此發行人較能自由決定資金用途，增強資金運用靈活度。不過，資金用途有彈性，不代表沒有永續要求；發行人仍須訂定 KPI、SPT，並設計與績效連結的本息支付條件，以確保發行公司將永續發展納入經營策略與商業模式。 例如，企業以溫室氣體排放量作為 KPI，設定在約定年度達成一定減量成果的 SPT，再約定未達標時調整票面利率。這是說明連結方式的例子；實際調整項目、方向與幅度須依發行條件判斷，不能一律認定所有 SLB 都採相同機制。 二、KPI、SPT 與支付條件：衡量、目標、效果 要素意義理解方式 KPI：關鍵績效指標用來衡量永續表現的指標決定「衡量什麼」，例如排放量、用水量。 SPT：可持續發展績效目標針對指標設定應達成的績效水準與時點決定「何時要做到什麼程度」。 債券本息支付條件依目標達成情形連動的契約條件決定「達標與否產生什麼財務效果」。 KPI 與 SPT 不能混為一談。「用水量」是衡量項目；「於約定年度將用水量降至約定水準」才是具體目標。解題時，看到資金用途彈性（未受限制）、KPI、SPT、本息支付條件連結一起出現，答案就是 SLB。 SLB 著重企業依承諾改善永續績效，並非只有目前永續績效優於同業者才能發行。不能把「目標應具有意義與企圖心」誤讀成「發行前必須已是同業最佳」。 三、與其他永續債券的差別 類別資金用途重點辨識關鍵 綠色債券用於符合資格的綠色投資計畫著重環境效益與資金用途。 社會債券用於符合資格的社會效益投資計畫著重社會效益與資金用途。 可持續發展債券用於綠色及社會效益計畫的組合仍屬資金用途受限的債券。 轉型債券用於協助企業朝低碳方向轉型的計畫或活動重點在「轉型」用途，並非本單元所述以本息條件連結績效的設計。 可持續發展連結債券資金用途未受限制，可供一般企業營運著重 KPI、SPT 與本息支付條件的連結。 「可持續發展債券」與「可持續發展連結債券」不是同一類。前者看募集資金投入哪些計畫，後者看發行人是否達成約定的永續績效。題幹若強調「資金用途未受限制」「一般企業營運所需而非特定投資計畫」「本息支付條件與 SPT 相連結」，辨識重點就是「連結」二字。 四、SLB 的連結指標與碳排放範疇 SLB 的永續績效指標不只包含碳排放，也常涵蓋生物多樣性、用水量等面向。選用指標時，應重視其與發行人業務及重大永續議題的關聯。 範疇一：企業擁有或控制的排放源所產生的直接溫室氣體排放，例如自有設備燃燒燃料。企業可直接掌握與改善，是常見的連結指標。 範疇三：企業價值鏈中的其他間接排放，涉及上游或下游活動，例如採購商品、售出產品的使用。因數據取得困難、企業可控程度低，不是 SLB 常見的連結指標。 作答時記住：生物多樣性、用水量、範疇一屬常見連結指標，範疇三屬「非常見」選項。這是常見程度的比較，不代表範疇三被禁止採用。 五、永續連結衍生金融商品的績效指標 永續連結衍生金融商品，是將約定的永續績效與衍生商品的部分契約條件（例如利率、費用）連結。其績效指標必須具有 ESG 或永續意涵，常見類型如下： ESG 評級相關指標：例如評級機構提供的 ESG 評級或分數。 溫室氣體減排相關指標：衡量排放減量成果。 ESG 指標：涵蓋環境、社會或公司治理面向的績效。 股價屬傳統市場指標，不是永續績效指標。即使企業的永續表現可能影響市場評價，也不能把股價當作 ESG 衡量標準。 常考陷阱 「SLB 募集資金全數用於綠色投資計畫或社會效益投資計畫」：錯。這是綠色、社會、可持續發展債券等資金用途型債券的特徵；SLB 資金用途未受限制。 「僅可持續發展績效優於同業者，得發行 SLB」：錯。誤加發行資格限制，SLB 重點在於未來達成約定目標。 「以上皆非」：只要有一個選項寫出「本息支付條件與可持續發展績效目標相連結」，該選項即正確，不選「以上皆非」。 「資金用途未受限制，所以不必承諾永續成果」：錯。用途彈性與 KPI、SPT、本息條件連動可以同時存在，且正是 SLB 的特色。 把可持續發展債券或轉型債券當成 SLB：漏看「連結」二字。題幹出現 KPI、SPT、本息支付條件設計，才是 SLB。 「設定 KPI 就等於完成 SPT」：指標只說明衡量什麼，仍須設定目標水準與達成時點。 把範疇三當成常見指標：問「非常見的連結指標」時，生物多樣性、用水量、範疇一都是常見的，答範疇三。 把股價當作永續連結衍生商品的績效指標：ESG 評級、溫室氣體減排、ESG 指標才是；股價是傳統市場指標。 記憶口訣 「用途看計畫，連結看績效。」綠色、社會、可持續發展、轉型債券看資金用途；SLB 資金自由，看永續目標與本息條件。 「K 看項目，S 設目標，本息定效果。」依序記住 KPI、SPT 與本息支付條件的角色。 「一可控、三太遠。」範疇一企業能直接掌握，常被連結；範疇三在價值鏈上下游，非常見。 「評級、減排、ESG；股價不算數。」辨認永續連結衍生商品的績效指標時，先抓永續意涵。