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學習重點 掌握指數型 ESG ETF 的被動式投資特性：依既定規則追蹤特定指數，不以主動選股賺取超額報酬為主要目標。 熟記 ESG 指數編製順序：母指數→剔除標準→評級或主題篩選→權重設計→管理與維護。 區分社會面主題指數與整體 ESG 永續指數，判斷依據是選股議題與編製規則。 理解成分股的選取、權重配置與後續維護是不同工作；被動追蹤也需要依規則調整持股。 核心觀念 一、指數型 ESG ETF：追蹤指數的被動投資工具 本單元所稱 ETF 為指數股票型基金，採被動式管理，依基金設定追蹤特定指數的表現。ESG ETF 則將 ESG 指數作為追蹤標的，使投資組合反映該指數的選股與權重規則。 理解時要分清楚兩個層次：指數編製者訂定規則，基金經理人依追蹤目標管理投資組合。指數可以透過 ESG 評級、永續主題及排除條件選取公司，但基金依這些規則追蹤指數，仍屬本單元所指的被動式投資。 投資目標：追蹤特定指數表現，不是追求短期高報酬，也不是靠經理人主動選股以打敗指數。 投資範圍：取決於追蹤指數的資格條件，不能一概認定只投資大型企業。 追蹤標的：各檔 ETF 有其設定的標的指數，不能理解為可任意追蹤市場上任何一檔指數。 持股調整：指數成分股或權重變動時，基金可能需要配合調整；被動投資不等於買進後永遠不動。 二、ESG 指數最常見的整合流程 編製流程的邏輯是先界定範圍，再排除與篩選，接著決定比重，最後持續維護。本單元考查的常見順序如下；實務上的細部規則仍須依各指數編製方法判斷。 順序步驟主要工作判斷關鍵 1母指數設定符合資格的公司範疇，建立後續選股的起始範圍。先回答「從哪些公司之中挑選」。 2ESG 剔除標準依負面、正面或規範等條件，刪除不符合資格的公司。先確認哪些公司不能納入。 3ESG 評級或永續主題篩選對剩餘成分股依 ESG 評級，或依指定永續主題進一步篩選。從符合基本條件的公司中選取成分股。 4權重設計決定各成分股在指數中的比重，可涉及自由流通市值加權（設上限）以及 ESG 權重。回答「每家公司占多少」。 5指數管理與維護定期再平衡、更新 ESG 數據，並管理換股、併購等公司行動。指數成立後仍須持續運作與更新。 題目常以甲、乙、丙、丁、戊代號打亂各步驟，作答時先把代號還原成步驟名稱，再依上表排序。例如代號若為：甲＝母指數、乙＝權重設計、丙＝剔除標準、丁＝管理與維護、戊＝評級或主題篩選，正確順序即為甲、丙、戊、乙、丁。代號會隨題目變動，記的是步驟邏輯，不是代號字母。 剔除與篩選不能混為同一步：前者重在排除不符合資格者，後者重在依評級或主題對剩下的公司進一步選取。描述中出現「剩餘成分股」字樣，表示該步驟必定在剔除之後。作答時要看該步驟的功能，而非僅憑「篩選」兩字判斷先後。 選股與配重也不同：選股決定哪些公司進入指數，配重決定入選公司各占多少。自由流通市值加權以可自由流通股份所對應的市值為基礎；權重上限用來限制個別成分股比重，ESG 權重則依編製規則反映 ESG 因素。這些是可能採用的設計方式，不能推論每個 ESG 指數都同時採用。 三、社會主題指數與整體永續指數 ESG 包括環境（E）、社會（S）、治理（G）。社會主題指數著重其中的社會議題，例如性別平等、女性領導、員工薪資及就業；整體永續指數則從環境、社會與治理等面向評估企業，不能直接當作單一社會主題指數。 指數本單元分類辨識重點 MSCI 女性領導力指數社會面主題以女性領導、性別相關議題為辨識重點。 臺灣高薪100指數社會面主題聚焦員工薪資相關議題。 臺灣就業99指數社會面主題聚焦就業相關議題。 臺灣永續指數整體 ESG 永續涵蓋環境、社會、治理整體永續面向，較不是以單一社會主題建構。 兩類指數的構成差異在於選股依據與涵蓋面向。社會主題指數以特定社會議題作為重要選取條件；整體 ESG 永續指數則整合多個永續面向。兩者都可能具有母指數、篩選、配重及維護程序，也可能納入相同公司，不能僅憑某家公司是否入選來判定指數類型。 題目問「哪一指數較不是以社會主題建構」時，作法是找出名稱沒有對應特定社會議題、而是泛稱「永續」的那一個；女性、高薪、就業等字眼都指向社會面。 常考陷阱 「ESG ETF 追求短期高報酬」：把永續主題誤當成報酬承諾。本單元的正確重點是被動追蹤特定指數，ESG 名稱不代表保證獲利。 「經理人依 ESG 表現選股，所以一定是主動投資」：應區分指數的篩選規則與基金的管理方式。依既定 ESG 指數追蹤投資，仍屬被動管理。 「只投資大型企業」或「可追蹤市場上任何一檔指數」：前者過度限縮投資範圍，後者忽略各檔基金已設定追蹤標的；兩者都不是 ESG ETF 的特性。 「先設計權重，再剔除與篩選」：不符合本單元常見流程。應先確定合格範圍與成分股，再決定配置比重。 「先依評級篩選，再剔除」：順序顛倒。剔除在前，評級或主題篩選針對的是剔除後的剩餘公司。 「管理與維護放在編製流程前段」：定期再平衡、更新 ESG 數據與處理公司行動，屬指數建立後的持續工作，排列時放在最後。 「永續指數就是社會主題指數」：永續涵蓋範圍較廣。女性領導、薪資、就業是社會面辨識詞；臺灣永續指數則屬本單元的整體 ESG 類型。 「較不是社會主題」等於「完全不含社會因素」：錯在把相對分類解讀成完全排除。整體 ESG 指數可以包含社會因素，只是建構範圍不限於社會面。 記憶口訣 流程記「母、剔、篩、權、維」：母指數定範圍，剔除不合格，篩選評級或主題，權重定比重，維護做更新。 分類記「女、薪、業，看社會；永續整體看 ESG」：女性領導、薪資、就業對應社會主題；整體永續則跨越環境、社會與治理。 ETF 記「依規則、追指數、屬被動」：看到短期高報酬、只限大型企業、任意追蹤任何指數等絕對敘述，應提高警覺。