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學習重點 傳統 LM 曲線是貨幣市場均衡曲線：表示實質貨幣供給等於貨幣需求時，所有利率與所得組合的軌跡，通常向右上傾斜。 現代貨幣政策架構下的 LM（又稱 MP 曲線、貨幣政策曲線）：央行以利率為操作目標時，LM 改以央行設定的實質利率與通貨膨脹率之間的關係表示，通膨率越高，央行設定的實質利率越高。 要區分沿線移動與整條曲線移動：所得或利率本身變動是沿線移動；貨幣供給、物價、貨幣需求等其他因素變動，才使整條 LM 移動。 LM 移動判斷口訣：實質貨幣供給增加或貨幣需求減少 → 右移；實質貨幣供給減少或貨幣需求增加 → 左移。 常考情境：央行公開市場買進 → LM 右移；銀行倒閉風潮 → LM 左移。 核心觀念 一、傳統 LM 曲線的定義與斜率 LM 曲線是在貨幣市場達到均衡時，所有利率與所得組合所形成的軌跡。L 代表貨幣需求（流動性偏好），M 代表貨幣供給。均衡條件為： 實質貨幣供給 M／P＝實質貨幣需求 L（Y，i） 其中 M 為名目貨幣供給，P 為物價水準，Y 為所得，i 為利率。貨幣需求與所得同向（所得越高，交易性貨幣需求越大），與利率反向（利率越高，持有貨幣的機會成本越高）。 當所得增加時，貨幣需求增加，在貨幣供給不變下，利率必須上升，才能把貨幣需求壓回與貨幣供給相等的水準。因此在縱軸為利率、橫軸為所得的圖形中，LM 曲線向右上傾斜。 二、現代觀點：央行設定實質利率的 LM（MP）曲線 傳統 LM 假設央行控制貨幣數量。但現今多數央行實際上是以利率為政策目標，因此新的總體模型以「貨幣政策法則」取代傳統 LM：央行面對較高的通貨膨脹率時，會把實質利率調高，以抑制總需求、壓低通膨。 因此在此架構下，LM 曲線（MP 曲線）表示的是央行設定的實質利率與通貨膨脹率之間的關係，在縱軸為實質利率、橫軸為通膨率的圖形中呈正斜率。央行若在任一通膨率下都調高實質利率（緊縮），曲線往上移；反之（寬鬆）往下移。 比較項目 傳統 LM 曲線 現代 LM（MP）曲線 背後假設 央行控制貨幣供給量 央行以利率為操作目標 兩個變數 利率與所得 央行設定的實質利率與通貨膨脹率 斜率 正斜率（所得↑ → 貨幣需求↑ → 利率↑） 正斜率（通膨↑ → 央行調高實質利率） 意義 貨幣市場均衡的軌跡 央行貨幣政策反應法則 作答時看選項的變數組合：若選項出現「貨幣市場均衡、利率與所得」，是傳統定義；若選項只出現利率與通膨相關的組合，要選「央行設定的實質利率與通貨膨脹率」。「央行基準利率與實質利率」「央行基準利率與通膨率」「通膨率與預期通膨率」（後者較接近菲利浦曲線、預期形成的討論）都不是 LM。 三、貨幣供給與物價變動 在貨幣需求函數不變時： 名目貨幣供給增加：M／P 增加，貨幣市場供過於求，同一所得下均衡利率下降，LM 右移。 名目貨幣供給減少：M／P 減少，利率上升，LM 左移。 物價水準上升：名目貨幣供給不變，M／P 仍下降，等同實質貨幣供給減少，LM 左移。 物價水準下降：M／P 增加，LM 右移。 四、貨幣需求變動 貨幣供給固定時，若在相同所得與利率下人們想持有更多貨幣（例如流動性偏好提高、金融市場風險升高），利率必須上升才能恢復均衡，LM 左移；貨幣需求減少則 LM 右移。 注意：因所得變動造成的貨幣需求變化，屬於沿著 LM 曲線移動，不是曲線移動。 五、公開市場操作與銀行倒閉風潮 公開市場買進：央行買進債券並支付資金，銀行準備金增加，透過貨幣乘數使貨幣供給增加，LM 右移。公開市場賣出則貨幣供給減少，LM 左移。 銀行倒閉風潮：存款人大量提領存款改持現金，通貨存款比率上升，銀行也傾向多保留準備，貨幣乘數下降，貨幣供給減少；同時大眾流動性偏好提高。兩者都使貨幣市場偏緊，LM 左移。 因素 對貨幣市場的影響 LM 移動方向 貨幣供給增加實質貨幣供給增加右移 貨幣供給減少實質貨幣供給減少左移 物價上升M／P 減少左移 物價下降M／P 增加右移 貨幣需求增加同一所得、利率下需要更多貨幣左移 貨幣需求減少同一所得、利率下需要較少貨幣右移 央行公開市場買進準備金、貨幣供給增加右移 央行公開市場賣出準備金、貨幣供給減少左移 銀行倒閉風潮貨幣乘數下降、貨幣供給減少，流動性偏好提高左移 常考陷阱 「貨幣需求增加，LM 右移」是錯的。貨幣需求增加使利率上升，LM 左移；考題常把方向寫反。 「LM 是貨幣市場均衡時，所有利率與所得組合的軌跡」是對的。若改成「商品市場均衡」，那是 IS 曲線（商品市場均衡下利率與所得組合，負斜率）。 變數組合的混淆選項。現代定義的關鍵字是「央行設定的實質利率」配「通貨膨脹率」；「央行基準利率與實質利率」「基準利率與通膨率」「通膨率與預期通膨率」皆為干擾選項。 銀行倒閉風潮方向判反。擠兌使貨幣乘數下降、貨幣供給減少，LM 左移，不是右移。 公開市場買賣記反。買進釋出資金 → 貨幣供給增加 → 右移；賣出收回資金 → 左移。 忽略物價。LM 用的是實質貨幣供給 M／P，物價上升即使名目貨幣供給不變，LM 仍左移。 沿線移動與曲線移動混淆。所得變動引起利率調整是沿線移動；只有所得、利率以外的因素變動才使 LM 移動。 記憶口訣 「錢多右移、錢少左移」：貨幣供給增加、物價下跌、央行買債 → 錢變多 → 右移；貨幣需求增加、物價上漲、央行賣債、銀行擠兌 → 錢變緊 → 左移。 「傳統看所得，現代看通膨」：傳統 LM 是利率與所得；現代 LM 是央行設定的實質利率與通膨率。